价值投资三大原则之分散持仓：分散风险、兼顾收益与保持良好心态

价值投资三大原则之分散持仓：分散风险、兼顾收益与保持良好心态

低位、长线和分散，是价值投资的三大基本原则，这一篇讲的是分散持仓。

分散持仓的主要优势是分散风险、兼顾收益、保持良好的心态。

1. 分散风险的角度，又可以分为三种不同的风险。

一是单只个股走势上的风险，最常见的是连续跌停和股价大跌（腰斩甚至脚踝斩），这两种情形每个投资者都应该遇到过，如果尚未遇到，那多半是股龄还不够长。

二是市场的不确定性风险，有的年份（甚至连续几年）市场总是莫名其妙地遭遇熊市。

三是个股的系统性风险，最常见的有大股东清仓式减持、大股东被留置或获刑事罪、公司被立案调查（信批违规或财务造假），最极端的是公司被退市处理。

2. 兼顾收益，体现在大部分时段中，手头分散持仓的个股总是会有走得还可以的，持股体验感较好。这就像你是一个菜农，在园子里种植了不同品种的蔬菜，这个月黄瓜可以摘了，下个月西红柿成熟了，再下个月萝卜和土豆可以上市，不同的季节里总有收获的品种和喜悦。

3. 单一个股仓位过重的情况下，大跌之下很容易出现心态失衡，从而导致动作变形。一只个股头天20%跌停，次日又来上一个10%左右的下杀，如果你仓位过重，大概率就举手投降了，这只花掉你很多心血研究、跟踪出来的个股，重仓之下根本就没有给你留任何活路，是不是很冤大头？最令人难受的，是你刚清仓，它就开始狂涨，事后证明你眼光确实不错，它真的是一只大牛股，可惜重仓压力之下，你很无奈地当了一回放牛娃。

有小部分读者外表（动作上）是能抗住这种重压的，但内心其实饱受摧残。经常听到有投资者抱怨，说重仓股大跌，自己整夜整夜地失眠、大把大把地掉头发。不知不觉之中，过于集中持股已经对这些投资者的身心造成一定程度的破坏。

4. 有不少人看过巴菲特的投资理论，会强调巴老说要集中不要分散。这是个好问题。

首先，不要看别人是怎么讲的，要看他是怎么做的。在巴老的前半生，他是彻底践行分散投资的，手中持仓股票名单长得很。到中后期，他主要是管理伯克希尔这一家公司，可伯克希尔名下重仓的就有十几只股票，加上小仓位的，恐怕也是一张长长的名单。另外，巴老的讲话多数是在伯克希尔年度投资人大会上的发言，是不是可以理解成一种对投资人另类的喊话: 兄弟们别分散投资了，集中在我伯克希尔一家吧！

在不同的场合中，巴老有时候说他会选择投3家公司，有时候又说不要超过6家，这才是一个正常价投在不掺杂任何利益前提下的方法论。

5. 我被问到最多次的问题是，既然某某股票确定性那么高，前途那么远大，你为什么不单吊它？

这个问题很有意思。答案是，还真不能单吊，即使它的确定性非常非常高。

举两个例子吧，一个是我持有了三年多的振邦智能。这只个股的基本面确定性之高，我就不在这里反复强调了（有长篇逻辑帖）。我三年前买入它时，它在三十多亿四十亿左右，现在才五十亿出头。什么原因不涨呢？如果我猜得不错，是有大资金在其中操控，压着不让涨。

另一个是我以前的持仓岱勒新材。从2019年初到2022年初的3年时间里， 岱勒年复一年地横盘，基本上连个做T做波段的机会都不给你。如果单吊了这么一只个股，3年不动，你会产生什么样的心态？我就是持有大半年之后觉得熬不起，选择清仓走人。让人更生气的是，你刚选择跟它分手，它就硬邦邦地表现起来，几个月内实现了股价翻倍。

如果接下去单吊的一只，又碰到同样的情形呢？

咱们是散户，虽然能看懂基本面，但无法掌控股价的走势，所以尽量不要单吊。

6. 还有一种很流行的说法是价值投资三大原则之分散持仓：分散风险、兼顾收益与保持良好心态，我们散户资金量小，想快速做大，只有集中甚至单吊这一条路。

投资上有句话叫“慢即是快”。快了没用，这个月单吊翻倍了，下个月未必守得住，很可能账户会快速回撤，还有一定可能会碰上退市票（虽然这个概率确实偏小）。

你所听到的某炒家、某养家、某某楼那些大鳄，不过是幸存者偏差的存在而已。这些名人整个市场中满打满算不到20个，即使把20这个数字放大一千倍，全国范围内可能只有两三万个优秀的赚快钱高手，而股民的数量有两亿，这是一个多么小的比例！有多大概率能轮到你？

我喜欢用虚拟的数字来表达。

假设你单吊一只个股，它20厘米跌停，那你的账户就是完完全全20%的损失，5次这样的操作之后账户归零，对你心理上的打击恐怕也如泰山之重。

假设你同样持有这只个股，但你同时还有其他4只个股，那这一天的20%跌停只会给你的账户带来4%的损失。

另一个角度，即使你是那个万里挑一的幸运儿，真的从小资金做大了股票为什么压单不让涨，之后还得从头开始学习分散持仓，总不能几亿资金单押一只个股吧？

结论是，分散跟资金量无关，它是一种理念。

7. 有一种现象值得重视，那就是持股虽然看上去分散了，但是属于同一板块，或者虽属不同板块，但行业相关性很强，比如地产、家居、建材这样的“分散”配置。这种配置容易出现齐涨共跌的情形，无法达到分散风险、平滑账户的目的。

8. 还有一种情况要尽可能避免: 过于分散。弊端之一是精力有限看不过来，弊端之二是对冲比较严重。我最近两年的年末总结中都检讨了这个问题，目前正在缓慢改进中。

9. 到底什么样的分散持仓方式是比较合理的？

总结前辈们的经验和个人的体会，我的方案如下:

资金量10万，建议覆盖两个板块，包含2只个股。

资金量50万，建议覆盖2-3个板块，包含2-3只个股。

资金量100万，建议覆盖3个板块，包含3-5只个股。

资金量300万，建议覆盖3个板块，包含4-6只个股。

资金量500万，建议覆盖3-4个板块，包含5-8只个股。

资金量一千万，建议覆盖4-5个板块，包含8-10只个股。

至于9位数以上资金量的，通常都是久经沙场的老手高手，自然有自己成熟的模式。

用一个简单的比喻来结束这篇帖子吧。

假设你现在回到了校园，正在进行期末考试，监考老师已经在下发试卷，坐在课桌前的你，是希望拿到一份只包含一道题的试卷，还是另一份有十几题二十题的试卷？不同性格的读者应该会有不同的选择。

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